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友邦集成吊顶：研发软肋或成IPO致命伤？

2012-04-11 来源：中国集成吊顶网责任编辑：乔木浏览数：517次手机访问：集成吊顶在线

【中国集成吊顶网】近日，浙江友邦集成吊顶股份有限公司（以下简称“友邦集成”）在证监会网站上披露了招股书申报稿。据了解，友邦集成销售采取的是经销商模式，且与部分经销商存在关联关系，公司被指利用经销商模式操纵业绩。

而且，友邦集成所在的集成吊顶行业的下游客户主要是住宅装修的消费者，目前，房地产调控政策持续趋严，住宅装修需求也随之锐减，公司选择在此时募资扩产，募投项目前景堪忧。

经销商模式涉嫌财务造假

招股书披露，友邦集成销售采取的是经销商模式，其销售实现全部依赖经销商，且经销商中98%以上为个人。而经销商模式一直是证监会特别关注的销售模式，此前，部分采取经销商模式的公司曾有涉嫌偷税漏税、财务数据真实性存疑等问题。友邦集成采取经销商模式进行销售，也存在财务造假的可能。

一位投行人士指出，经销商模式之所以会引起证监会的特别关注，是因为这种销售模式存在漏洞，公司存在利用该模式操纵业绩等可能。一方面，需要特别关注公司与经销商之间的关系，若存在关联，则容易出现虚增业绩的情况。另一方面，应确认公司与经销商之间的交易是否先付款后发货，是否存在例外的情况，公司是如何审批特例的。倘若公司对例外情况的审批过于随意，就很可能存在问题。

导报财经研究员在查阅招股书后发现，友邦集成确实存在关联方为经销商的情形。据披露，报告期内，公司浙江瑞安经销商张微黄为公司间接股东林圣全（持有友邦电器2.10%股权，友邦电器持有公司9.52%股份）之妻，山东青岛经销商王敏为公司销售大区经理徐洪峰之妻，原四川都江堰分销商韩秀芬为公司销售经理陈世虎之妻。

而且，友邦集成与经销商之间的交易确实是先付款后发货，但也存在例外的情况。友邦集成规定，经销商将订单发送至公司，同时支付全部货款后，公司按照订单安排生产，在确认已收到全部货款后发货，并由经销商负责安装。公司再发出产品，并收取货款或取得索款凭据时确认销售收入。但也有特殊情况，友邦集成规定，为开拓重要市场，经总经理批准后也可先发货后收款。

有注册会计师指出，公司的经销商主要为个人，其商业诚信比公司更难得到保证。倘若友邦集成只需总经理批准就可以先发货后收款，那么公司对特例的审批似乎过于随意了，很可能存在总经理为追求业绩而滥批特例的情况。而且，友邦集成还和部分经销商存在关联关系，公司存在利用关联方操纵业绩的可能。

报告期内研发投入持续减少

招股书显示，友邦集成作为高新技术企业，拥有195项专利。其中，技术含量高的发明专利只有2项，其他均为技术含量相对较低的的外观设计专利和实用型专利。而这仅有的2项发明专利的发明时间分别为2004年、2005年，至此以后友邦集成再无发明专利。而且，“顶棚内置式家电分体安装方法及装置”发明专利不仅频频被侵权，甚至连遭对手向国家知识产权局专利复审委员会提出发明专利进行无效宣告的请求。

而且，友邦集成似乎并未重视提升研发实力，报告期内公司研发费用逐年减少。招股书显示，2009年、2010年、2011年研发费用占营业收入比重为6.84%、5.22%、3.89%，呈逐年减少的趋势。友邦集成招股书中提到，创新是企业一大竞争优势，但公司却不断削减研发投入，这或许也是公司七年来一直没有出现新的发明专利的重要原因。倘若其顺利上市，其后续发展能力也令人担忧。

与此同时，值得特别关注的是，友邦集成所在的集成吊顶行业的下游客户主要是住宅装修的消费者。目前，在房地产调控政策的作用下，2011年，我国房地产市场陷于低迷，房地产成交量明显下降，房地产价格下降预期强烈。根据搜房网数据监控中心统计，全国65个重点城市2011年新建商品住宅成交套数同比下跌14.39%，9成重点城市成交量下跌。成交面积同比下跌19.26%。随着2011年限购开始向全国蔓延，我国主要城市的二手房成交量也都遭遇骤减。

房地产市场成交量的显著下降导致住宅装修市场明显下滑，这对包括集成吊顶在内的建筑材料及装饰材料行业有较大不利影响，也将对公司的业务发展及经营业绩形成较大压力。招股书也提示，市场对集成吊顶产品的需求量减少，影响公司业务发展；随着需求量减少，市场竞争加剧，将压缩集成吊顶产品的利润空间并对公司经营业绩有不利影响；住宅装修市场如持续低迷，公司业务拓展计划的实施也将受到影响。