先救实体经济后救虚拟经济

经济已经到最危险的时候，虚拟经济的病毒传染到实体经济是迟早的事，对此不能心存侥幸。认为中国经济因为庞大的内需市场可以独善其身的看法是危险的。

从次贷危机，到金融危机，发展到经济危机，次贷危机越来越凶险，演变成全球经济衰退的征兆非常明确。我们放任金融恶性增长的后果，使一些监管之外的无良金融机构成为肿瘤，反噬经济体。

全球政府大救市，像是对美国参众两院通过7000亿美元的嘲讽，10月7日，全球股市下挫，反映美国最强大的上市公司的道指下跌800点，自2003年10月24日以来首次跌破万点大关；标普500指数同样跌到2003年9月12日以来的最低点。这说明，金融危机已经严重影响实体经济。俄罗斯、巴西等资源大国因为大宗商品价格大跌上演跳水行情，以防通胀为第一要务的欧洲各国央行不顾原则，开始大规模救市。

这是1929年之后史无前例的经济危机。道指下挫，说明国际投资者看空美国实体经济；需求下降，导致俄罗斯、巴西等资源大国的资源高价蜜月期结束；德国政府的救市担保，说明那些不靠储户存款而依靠短期信贷市场的传统银行已经受到病毒侵噬。

更糟糕的是，投资者信心没有因救市而恢复，投资者宁可接受受益近乎为零的国债，也不愿购买有更高回报的优质公司债。而油价大幅下跌与金价上扬，说明，全球经济疲软，对大宗商品的需求减弱，从长期来看，美元将持续走软。

中国经济可以独善其身，这是危险的误解。到目前为止，中国经济对国际经济基本亦步亦趋。

不可否认，中国经济有其独特之处，即拥有庞大的内需市场，问题在于，启动内需，需要启动的钥匙。试问，一个缺乏购买力的内需市场对经济有什么提振作用？一个庞大的内需市场目前只存在于想像之中，如果不能启动，就无法发挥提振经济的作用。事实上，目前的消费数据并不乐观，我们必须为以往过度偏重于投资和出口的措施买单，中国经济形成了出口导向的路径依赖，要剪断脐带，需要经历漫长而痛苦的转型过程，与大量配套的基础制度建设，比如对于内需企业的扶植，分配机制的改变，绝非一蹴而就。

我国的经济数据并不乐观。上半年开始，实体经济已有下行趋势，目前更加明显。北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为，从8月份到现在的情况来看，中国经济可能将很快走向通货紧缩。宋国青称，CPI同比往下走，从8月份到现在来看，将很快走向通货紧缩；从9月份的数据上看，大宗商品煤炭、钢铁、建材等价格跌势持续。8月份我国用电量实际增长出现了非常明显的下滑，江苏、山东这两个对我国GDP增长贡献较大的省，用电量最大增幅只有0.3%，上海已经是负增长。由于下游制造业下挫，上游资源性产品过剩，所谓皮之不存，毛将焉附，制造业失速必将使上游以国企为主的企业的利润大幅下降。如果不出意外，从三季度开始，政府的财税收入将大幅下降。由于占投资权重很大的房地产投资节节下挫，预计政府项目投资将成为阻止经济下滑的主要引擎。

让人乐观的是中国物流与采购联合会10月6日公布的9月中国制造业采购经理指数(PMI)51.2%，比上月上升2.8个百分点。但同期里昂证券(CLSA)公布的中国9月PMI为47.7%。

两者数据相差较大，里昂证券的数据更好地反映了当前的经济趋势，而物流与采购联合会的PMI指数则往往能更好地预示未来数月的生产活动。只有假以时日，我们才能得知9月份的MPI是不是假期消费与后奥运时代工厂复工的短期效应。

笔者从来主张救市，不要人为打压市场，而在目前实体经济紧缩与虚拟经济在谷底震荡的时刻，有必要权衡轻重，以挽救实体经济为主，切切实实地提振内需，改变经济发展结构。

这并不意味着虚拟市场不要救，而是在实体经济受到拖累的情况下，只能先救实体经济。看看现在的股市救市策，既不谈大小非，也不谈流通股比例，更不谈集体诉讼，只是治标不治本，由银行通过中期票据输送资金鼓励大型上市公司增持――这真的对股市有效吗？希望在短时间之内，有降税、贷款降息等政策出台，而不是在强调提振内需时，听到银行提高服务费的消息。