吴晓求:全力培育中国未来经济的强大发动机

强大的自主创新能力和现代化的金融体系是我们由经济大国发展成经济强国的两大推动力，而现代金融体系则是经济增长的强大助推器。资本市场在推动实体经济成长的同时也在杠杆化地创造出规模巨大、生命力活跃的金融资产，金融结构设计因此已成了一种国家战略。这一切，需要我们尽快转换视角、转换理念。

今年以来，在国内外错综复杂因素的影响下，我国资本市场出现了大幅度波动，资产价格持续下跌，市场交易日渐低迷，投资者信心严重受挫，资本市场目前的状况正在背离宏观经济基本面。市场状况如果进一步恶化，势必严重影响我国资本市场进一步发展，严重阻碍我国金融体系的市场化改革和现代金融体系的建设，对我国宏观经济的持续稳定增长也会带来长远的不利影响。维持资本市场的稳定发展，应当成为我国当前宏观经济政策的重要目标。

就我国资本市场的目前状况而言，稳定市场、恢复信心、促进发展是我们面临的最重要的任务之一，也是当前制订宏观经济政策必须考虑的重要因素。为了实现我国资本市场持续、稳定、健康发展，进一步推进我国资本市场的改革、开放，以构建一个功能强大的现代化金融体系，我们必须在发展资本市场的战略定位、管理理念、政策重心和制度创新等方面做进一步的深度思考。

从新的视角去理解发展资本市场的战略意义

如何由目前的经济大国成为未来的经济强国，是21世纪头20年我们面临的重要战略任务。中国要成为未来的经济强国，除了必须在科学技术方面拥有强大的自主创新能力以及将这种强大的自主创新能力有效地转变成经济竞争力的制度以外，还必须拥有一个既能有效地配置资源，又能有效分散风险，同时还能将现有经济资源转变成财富的现代金融体系。强大的自主创新能力和现代化的金融体系是我们由经济大国发展成经济强国的两大推动力，两者缺一不可。强大的自主创新能力是经济增长的原动力，而集增量融资、存量资源调整、财富创造和风险流量化于一身的现代金融体系则是经济增长的强大助推器，将大大地提高资源配置的效率和财富增长的速度。这种现代金融体系的核心和基础就是健康而发达的资本市场。可以说，没有资本市场就没有现代金融体系，没有现代金融体系，在当今的世界，就难以成为经济上强大的国家。在中国，发展资本市场，就是在寻找未来经济的强大发动机。

资本市场发展虽然经历了漫长的历史，但是从来没有像今天这样受到如此强烈的关注。要知道，在经济全球化和经济金融化的今天，资本市场已成国家之间和各经济体之间金融博弈的核心平台，而金融博弈则是21世纪国际经济竞争的支点。现代金融的核心是资本市场，它在资源配置过程中发挥着难以替代的重要作用，愈来愈成为现代经济的强大发动机。这种强大发动机集增量融资、存量资源调整、财富创造和风险流量化等功能为一身，以精美绝伦的结构性功能推动着日益庞大的实体经济不断向前发展。资本市场在推动实体经济成长的同时也在杠杆化地创造出规模巨大、生命力活跃的金融资产，并据此催生着金融结构的裂变，推动金融的不断创新和变革。资本市场通过改变风险的流动状态而使风险由存量化演变成流量化，这使风险配置成为一种现实的可能，现代金融因之成为一种艺术，而金融结构设计则成了一种国家战略。

如果我们用这样的理念，从这样的高度去理解资本市场，就一定能找到发展资本市场的正确道路。

以新的理念去改革管理资本市场的方式方法

在过去相当长的时期里，我们较多地用行政化手段、用“运动”方式去管理资本市场，从而留下了所谓“政策市”的深刻烙印。这种所谓的“政策市”，在实践中，除了指政府对市场的监管具有浓厚的主观色彩外，还指对市场的监管过多地去关注指数的涨落。在关注指数涨落过程中，政策又似乎更关注上涨，而不太关注下跌，形成了所谓的“管涨不管跌”的市场风险管理理念，认为上涨是风险，下跌是安全。我们需要对这些流行甚广的资本市场管理理念进行反思。

实际上，在资本市场发展史上，监管的核心理念是维护市场的“公开、公平、公正”，监管的重点则是保证市场透明度，这就是世界各国法律都将“虚假信息披露、内幕交易、操纵市场”等定义于三大违法行为从而必须严厉打击的原因所在。没有市场透明度，一切都无从谈起。在保证市场透明度的前提下，资本市场较为发达的国家的宏观经济政策特别是货币政策和市场监管大体上都是“管跌不管涨”，并且认为市场大幅度下跌会严重损害金融体系的稳定和投资者的信心，是真正的风险来临。在这种理念的支配下，市场一旦出现大幅下跌，政府必然出台相应措施，以稳定市场。

以全局眼光去制订宏观经济政策特别是货币政策

我国的经济结构和金融体系正在发生重大变化，经济结构越来越市场化，金融体系特别是资本市场在整个经济活动中所起的作用越来越大，现在任何一项大的宏观经济政策的调整都不可能追求单一目标。当前我国经济运行面临诸多挑战，如何保持经济的持续稳定增长、把物价控制在可以承受的范围内、同时维持金融体系特别是资本市场稳定发展是当前宏观经济政策面临的三大问题，包括货币政策、财政政策在内的整个宏观经济政策应当统筹兼顾，在解决这三大问题中寻找深度平衡，不能顾此失彼。总体而言，从紧的货币政策的紧缩力度目前不应再提高，应对从紧的货币政策进行结构上的微调，适当扩大对中小企业的贷款，适当减缓人民币升值步伐，适当减弱流动性对冲的操作力度等，与此同时，积极运用财政政策包括减税、改变支出结构、提高税基等措施，才有可能实现“经济增长、降低通胀、维持市场稳定”的三维空间深度平衡。

以创新精神不断完善现有资本市场规则，妥善解决新矛盾、新问题

我国资本市场是一个“新兴+转型”的市场，规则不完善、波动大、发展快、问题多是其基本特征，因而就必须用创新的精神去面对各种问题、解决各种矛盾、完善各种规则。墨守成规是无所作为的表现。我们曾用创新的精神顺利地推进了股权分置改革这个资本市场发展史上最困难、最复杂、最重大的制度变革，现在如何处理好大小非减持与市场稳定，IPO、再融资和海外蓝筹股(包括红筹股)的不断回归与市场承受力，股指期货的推出与市场波动以及资本市场对外开放的速度、宽度、深度等涉及资本市场供求关系战略平衡的重大问题，是我们当前面临的然而又必须解决的现实问题。面对这些现实问题，我们要用创新的精神，在市场稳定发展中不断完善规则，化解矛盾，解决问题。