人民币升值出现拐点？

人民币汇率自2005年开始的单边升值势头，似乎戛然止步。

昨天，美元对人民币中间价小幅走低，报于6.8400。自7月16日美元对人民币创下6.8128的新高后，开始调头向下，至昨天，短短1个多月的时间里，人民币汇率大幅回落了近300个基点。

热钱何以撤离？

前段时间，对于热钱是否正选择流出中国，业界存在诸多争议。然而，新近出炉的外汇储备数据，却为“热钱撤离说”提供了有足够说服力的佐证。

今年6月，我国外汇储备仅增加119亿美元，在扣除当月贸易顺差213.5亿美元和使用的外商直接投资达96.1亿美元后，当月外汇储备余额增长为负190.6亿美元，资本流动为净流出。这是继2005年以来我国资本流动首次为负。另一方面，8月15日，有关部门发布的数据显示，我国对美国出口增速，7年来首次降至个位数。

从沪深股市来看，近段时间的持续大跌，不乏外资抛盘的因素。8月9日、8月11日，连续两个交易日，A、B股双双直线下挫，A股连破2700、2600、2500点三道整数关口，而B股更是深幅下挫16.6%。这背后，从4月份以来，在沪综指3000点下方抄底的QFII(合格境外机构投资者)，突然反手做空，连续5天之内净卖出8亿股A股。

业内人士认为，人民币升值与否，是决定热钱进退的关键因素。在人民币长期升值的预期下，外资只要持有人民币资产，甚至是放在中国金融系统的银行存款账户里，都可以获利。今年前4月，随着人民币加速升值，一度出现热钱的大规模流入，但此后，随着内地股市和楼市逐步陷入低迷，热钱开始逐步撤离这两大市场，转而进入银行账户，仅靠存款利息和升值来博取收益。在这种情况下，一旦人民币缓步甚至止步升值，使得升值收益不复存在，那么，这些所谓的热钱，就很有可能外流。

事实上，伴随人民币持续两年以来的升值周期，沪深股市两年牛市、内地房价也出现了较大幅度的走高，身处其中的热钱，早已有了相当丰厚的账面利润。在对趋势判断出现分歧时，将收益落袋为安，也是一个明智的选择。一位外资银行人士就表示，“我们在中国的投资利润，早已达到甚至超过了预期，是时候撤退了。”

而基于热钱给中国经济体系带来的强烈冲击与负面影响，一些业内专家则呼吁人民币来一次主动性贬值，以应对热钱过多的困境。

是否真的贬值？

人民币兑美元汇率走低，从外部环境看，国际油价一路下滑，支撑美元走强，是一个重要因素。目前，纽约商品期货交易所原油期货价格已从最高每桶147美元，下跌到了每桶仅有115美元左右，短短1个月，跌幅超过20%。另一方面，为挽救经济可能出现的衰退，去年以来，美联储连续多次减息，致使美元大幅贬值，但近段时间，在次贷危机不见好转甚至影响有所加剧的情况下，美联储停止了减息步伐，宣布维持当前利率水平不变。与此同时，呼吁加息来抑制物价走高的声音，在美国也接连不断。种种因素，都促使美元开始由弱变强，汇率逐步走高。

从内部情况来看，今年以来，人民币对美元汇率出现了大幅上涨。自汇改以来，人民币对美元升幅达到了17%，而今年上半年就升值了7%。而人民币对美元过快的升值，加剧了金融市场以及整体经济的波动。业内人士认为，人民币若过快升值或者一步到位，对我国经济的伤害将是灾难性的，很可能把经济推入“滞胀”的泥潭。在这种情况下，人民币对美元升值的压力无疑越来越大，贬值似乎更迎合了市场的呼声。
不过，人民币兑美元升值速度的放缓甚至转向，并没有拖累人民币实际有效汇率的升值步伐，特别是对欧元等非美元货币的较快升值。尽管7月中旬之后，人民币兑美元进入下跌通道，但整个7月份，人民币对美元依然小幅升值了0.34%。同期人民币实际有效汇率升幅，则达到1.28%。在这种情况下，国内企业在生产成本大幅上涨后得以休养生息，争取时间以加速对出口产品升级换代，毕竟，中国对外贸易结算的货币以美元居多。另外，也可平衡来自欧元区国家日益增长的贸易顺差。

中国银行此前发布相关报告预测，欧元将在今年下半年触顶回落，人民币对欧元升值进程也开始启动，预计2009年欧元对人民币汇率可能在9.1元~10.2元的范围内，较现时的10.22元最多下跌11%。不过，对于那些签订了以欧元结算的长期出口合同的企业来说，将由汇兑收益转为汇兑亏损。

未来趋势如何？

热钱撤离的背后，人民币对美元摆脱了上半年以来单边升值的走势，甚至出现了单边下跌。这是否意味着，人民币对美元的升值，真的到了一个拐点？

业内人士认为，从长期来看，主导人民币强势趋势的主要因素没有改变，构成人民币升值的市场基础仍在。我国经济长达30多年的持续增长，积累了较大的经济实力。在固定汇率强制性制约下，人民币汇率被低估，有目共睹。虽然汇改以来，人民币累计升值达到17%左右，但这并不意味中国经济实力及增长潜力已全部被体现出来。事实上，与美欧主要经济体相比，中国经济未来增长潜力还远远没有发挥。也就是说，人民币升值的最大内因，将在很长时期内存在。同时，本币升值是最好的紧缩政策，有助于缓解输入型通胀。从这一点来考虑，人民币长期升值的需求，也没有改变。

另外，美元的未来走势，也是影响人民币汇率的一个重要因素。虽然，眼前油价大幅下跌，极大程度地支撑了美元走强，但从美国经济的前景和美国政府对美元的“态度”来看，美元也没有出现趋势性变化的迹象。因此，人民币对美元汇率的下跌，或许仍只是短期现象。种种理由，并不足以支撑“人民币升值到了拐点”。

不过，从大幅下跌看人民币汇率走势，业内人士则认为，下跌回调也值得肯定。人民币对美元单边升值不符合市场规律，汇率有起有落，才是市场规律的真实反应。当前，人民币汇率出现回落，对于我国经济来说，也是一个好现象，有利于促进出口，帮助中小出口企业摆脱困境。同时，有利于阻止热钱的大量进入，以更好地防范市场泡沫，控制金融风险。

综上种种因素，人民币的升值进程，还远没有走到阶段性终点。眼下，人民币对美元从单边升值，到实现双向波动，这也是当初汇改的重要目标之一。