热钱撤离迹象明显 人民币资产崇拜退潮

伴随着热钱的撤退，一方面，这些被人为炒高的资产价格本身有一个回归内在价值的过程，另一方面，大量热钱在顺利撤离过程中，需要不断的资产承接者，而这些资产承接者如果均是我们国内自己的机构和民众的话，他们也将不幸成为资产价格泡沫的买单者。事实上，一些买单者们已经付出了惨痛的代价，今年初以来的深圳房价的大幅下跌，很多接最后一棒的人高位套牢，甚至沦为负资产者。而股市整体超过50%的深度跌幅，不仅创下了中国股市前所未有的年度跌幅纪录，更使得国内包括基金、机构在内的广大投资者亏损累累，损失惨重。

一位专家对此忧心忡忡，“热钱撤退，意味着他们大量抛售、套现手中的人民币资产，股市、房市还可能进一步下跌，咱们的经济增长可能被进一步烫伤”。尽管有着外汇管制的栅栏，外资在正规体系内难以短时间大规模集中撤退，但其对于中国经济发展带来的冲击不容乐观。这位专家估计，极有可能的一个结果是，撤退中的热钱还有可能继续在阻击人民币资产中套利，譬如利用中国的楼市与股市大幅下挫后再短期抄底，展开新一轮围猎人民币资产的行动；此外，值得警惕的一个现象是，由于中小企业资金紧张，一些热钱改头换面，以入股为掩护，成为广东沿海一些地下钱庄高利贷资金的重要来源。

整体而言，热钱撤退，带给我们经济发展的考验与挑战是多层次的、多方面的。

在热钱研究专家黎友焕博士看来，至少进入6月份以来，境外资金流入结束了连续4个月以来的高歌猛进。尤其是以广东沿海地下钱庄为代表的主要流入路径来看，其自“5-12”汶川地震以来，就保持了观望态度。现在，国内外复杂因素的纠结使得外资对于奥运后中国经济的走势保持谨慎，热钱很可能撤出。

而人民币汇率趋势的扭转则是决定热钱进退的关键性因素，在人民币长期升值趋势的预期影响下，热钱只要持有人民币资产，甚至是躺在中国金融系统的银行存款账户里，都可以坐收渔利。这在今年4、5月份随着当月人民币月升值频率的加速表现更为明显，以港澳台地区为主的华人的储蓄货币存款出现向内地金融体系转移的趋势，这种转移尽管本质上是一种利率倒挂下的趋利性转移，但其中根本的原因在于人民币的加速升值使然。同样效应下，一些分析和研究热钱的人士发现，在今年前4个月，一方面是统计数字出现了热钱大规模的流入，而另一方面则是热钱主要消化通道股市与楼市的双双低迷，研究人士发现这些热钱大都躺在银行系统的账户上赚稳妥的存款利息与升值收益。但也正是这些躺在金融系统账面上的坐等收益的钱，时刻存在着撤退的冲动。

一旦人民币升值趋势发生反转，人民币进入贬值周期，对热钱来说，意味着所有套利热钱预期的根本性因素发生改变。事实上，进入今年以来，国内诸多呼吁停止人民币升值的声音一直不断，而对于人民币持续两年以来的升值周期，相当一些专家级人士已经作出了可能周期到顶、出现趋势性反转的判断。

对于奥运后人民币汇率的走向判断，中国银行研究员谭雅玲、商务部研究院研究员梅新育等一些专业人士早在6月份均作出判断，目前市场普遍的预期也认为奥运后（进入第三季度后）人民币升值周期将到顶，而进入以波动为主的贬值周期。基于热钱给中国经济体系带来的强烈冲击与负面影响，一些专家甚至呼吁给人民币来一次主动性贬值。