水泥子行业:增持;玻璃、其他非金属建材行业:中性
国海证券卜忠东
最近一年,建材行业指数的总体走势强于上证综指,但建材行业中的子行业则有所分化,其中水泥行业最强,其走势强于建材指数,而玻璃指数及其他建材指数(即:剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指数)则弱于建材指数。
雪灾影响建材业一季度业绩
第一季度是建材行业的传统淡季。2008年1月中旬至2月初的灾害性天气,更给行业运行带来了一定的不利影响。
水泥行业:根据国家统计数据,2008年一、二月,我国的水泥产量均低于上年同期,前2月水泥累计产量为14226.28万吨,同比减少了2.8%。2008年前两月,西南、西北、华东、东北四大区域销量比上月出现明显下滑,西南地区销量下降最大,达35.55%。水泥产品价格较去年12月份有所回落,但高于上年同期价格,且2月份水泥价格已有走稳回升迹象;预计随着春天新开工项目的增多,水泥的需求有望增长,水泥价格有望进一步回升。灾害性天气在产量、销量、价格上,影响了水泥行业的生产经营。
玻璃行业:玻璃行业受天气的影响相对小些,2008年前2月,玻璃产量为8461.88万重量箱,同比增长12.3%,增速较上年同期提高了2.1个百分点。灾后公共设施的快速重建,拉动了玻璃企业生产的正常运转,玻璃企业较快恢复了生机。
就雪灾对建材行业运行的影响来看,水泥子行业的影响略大,预计2008年水泥公司的一季报不会很亮丽,但影响也相对有限。从水泥行业3月份可能进入恢复性增长来看,2008年第一季度建材行业已基本恢复正常运行状态。
看好今年建材业运行趋势
今年宏观调控趋紧,业内专家预计:2008年固定资产投资有望保持在24%左右,建材产品需求增长有望维持在10%左右。国家发改委数据显示:2008年1-2月,新开工项目14477个,计划总投资3967亿元,同比下降2.6%,增幅同比提高33.2个百分点(去年同期为负增长35.8%)。新开工项目计划总投资占施工项目计划总投资比重3%,同比下降0.8个百分点。
2008年1-2月,城镇固定资产投资完成8121亿元,比上年同期增长24.3%,增速同比加快0.9个百分点。同时,房地产投资额增长32.9%,增幅同比提高8.6个百分点,比2007年高2.7个百分点。
科学发展观和节能减排政策的推进,将促进建材行业的产业结构调整,加快水泥行业落后产能的淘汰。预计水泥行业2008年产业集中度有上升的良好态势。在这样的局面下,建材价格有望稳中有升。
长线投资价值已经显现
以2008年3月21日收盘价计算,建材行业的估值水平已略高于A股整体水平和沪深300整体水平。同时,市场以2007年、2008年业绩为基础的预测市盈率比2006年明显下降,且建材公司(尤其是水泥公司)的下降幅度明显大于A股整体水平和沪深300整体水平,其中,水泥公司2008年的预测市盈率水平已略低于A股整体水平和沪深300整体水平。最近一年建材行业指数的总体走势强于上证综指和沪深300指数走势,但子行业有所分化,其中水泥行业最强,而玻璃指数及其他建材指数(即:剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指数)则弱于建材指数。指数走势的强弱与其近一年来的景气程度基本呈现正相关。
以2008年预期业绩水平考虑,建材公司的整体估值水平略高于全部A股和沪深300的整体估值水平,但水泥公司的估值在10-20倍市盈率之间;鉴于中国水泥的成长性远高于国际市场,中国水泥公司的估值水平应给予一定的溢价,15-25倍市盈率较为合理。据此分析,我们认为目前水泥公司的估值已具备一定的安全边际。但由于目前大盘的系统性风险尚未释放完毕,建材公司(包括水泥公司)短期仍有调整压力,估值水平仍有可能进一步下降。由于水泥公司均具有业绩持续成长性,其目前的股价已有所低估,长线投资价值已显现。
投资建议方面:预计2008建材行业仍有望保持平稳增长的运行态势,但行业增速可能有所回落。综合分析,给予水泥行业“增持”的投资评级,给予玻璃行业和其他非金属建材行业(即:剔除水泥和玻璃的非金属建材公司)“中性”的投资评级。
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